2019年1月12日，財新首場財富管理論壇于海南三亞圓滿舉行，小牛資本作為論壇的首席合作伙伴，盛邀國內400多名高凈值客戶到場，與眾多知名政商學界資深人士一起，共話2019全球經濟新變局。
論壇以“全球新變局與行業重塑”為主題，立足中國，聚焦全球，力求在全球經濟調整、市場波動性上升、國內改革進入深水區的大環境下，為各方啟迪2019財富管理與投資的潮水去向。
論壇直播
2019年財新論壇直播
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亮點一
2019財新首場
財富管理論壇力求在全球宏觀經濟局勢中，助力各方變中求穩、穩中尋機。
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亮點二
掌舵者齊聚
道變局中的真諦多名國內政商學界資深人士齊聚，共話2019全球新變局。
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亮點三
立足全球再開放
的新陣地選擇海南三亞作為舉辦地，為這一對外開放新陣地的發展帶來新助力。
嘉賓陣容
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胡舒立
財新傳媒社長
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謝平
中投公司前副總經理
清華大學五道口金融學院教授 -
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楊凱生
原中國工商銀行行長
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張承惠
國務院發展研究中心金融研究所原所長
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哈繼銘
著名經濟學家
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洪灝
交銀國際董事總經理、研究部主管
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邱思甥
小牛資本集團首席經濟學家
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張鴻
財新視聽總編輯
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王峰
深圳東方港灣投資公司副總裁
主題演講
論壇以“全球新變局與行業重塑”為主題，聚焦全球經濟與中國金融開放、財富管理機遇與挑戰，以及2019資產配置策略等話題。包括中國工商銀行原行長楊凱生，國務院發展研究中心金融研究所原所長張承惠，被同行譽為“眼光獨到”的著名經濟學家哈繼銘在內的權威專家學者、金融機構代表等專業人士齊聚一堂，共同展望財富管理與投資新機遇。
解局全球市場
2019全球經濟增長趨緩，資產配置如何分散風險？
哈繼銘——著名經濟學家
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美國國債收益率倒掛，預示全球經濟和資本市場會出現更大的挑戰。一個很重要的金融指標就是美國長端利率與短端的利率差額，收益率曲線的倒掛現在非常明顯，倒掛即代表短期收益率高于長期，這是一個有用信號，雖然不能僅憑收益率倒掛機械判斷未來走勢，但歷史規律不會改變。
——著名經濟學家哈繼銘 -
未來5到7年內巨大的新興市場成長股，可以給大家一個好的資產配置機會。現在最大的挑戰是全球所有資產類別估值非常貴，美股基本上回到了歷史最高點，歷史上出現了新興市場價值股整體比成長股偏移3到5倍，這個是最大的估值鴻溝。
——交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝 -
中國目前最應關注不應該是中美貿易戰，如何透過供給側改革跨越中等收入陷阱才是真正重點。中國要跨過中等收入陷阱唯一的方法只有供給側改革，只能靠實體經濟創新，提升產品附加價值，直接融資可以促進供給側改革的狀況，才能催生真正的偉大企業。
——小牛資本首席經濟學家邱思甥
解局資管新規
貨幣政策的寬松效應變小，資管新規和財富管理未來在哪里？
張承惠——國務院發展研究中心金融研究所原所長
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中國金融市場的深度廣度彈性繼續提高，必須要把中國金融機構打造成真正獨立的能進、能出的市場主體。
自主決策、自我經營、自負盈虧、自擔風險、自我發展，這個是真正的獨立的市場主體。未來要提升我們在國際的競爭力，必須要把金融機構打造成真正獨立的能進、能出的市場主體。
——國務院發展研究中心金融研究所原所長張承惠 -
新資管規定之后，貨幣政策效果會更加進一步體現出來。
過去的理財是在表外影子銀行，這么多的資產負債表在表外， 現在銀行資產負債表的調整出現表內貸款增加，對于未來財富管理是很大變量。
——清華大學五道口金融學院教授謝平 -
資管新規產生非常巨大的去杠桿效應，有助于市場風險被正確定價。
隨著資管新規進一步推行，對金融行業來說意味著重新回歸對風險正確定價的范疇，風險的正確定價可能剛剛開始，表外業務歸到表內，銀行需要補充資本金，信托公司通道業務、證券公司資管業務的規模明顯下降。
——交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝 -
打破剛兌必須結合市場環境、機構聲譽等因素綜合考量。結合市場環境來看，中國在短時間之內較難打破剛兌，要打破剛兌必須由大機構率先打破，因為需要足夠的群眾和信用基礎，老百姓的風險意識短期還是準備不足。
——小牛資本首席經濟學家邱思甥
解局財富管理機遇
進一步的改革開放，財富管理有哪些小趨勢？
楊凱生——中國工商銀行原行長
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家族企業接班問題十分重要，資產配置要順應國內外環境變化。
越來越多家族企業意識到在資產配置上面已經不能簡單的以國內外區別處理，而是要順應全球環境整體變化，實現海外整體的稅務規劃。金融機構應該為家族財富管理提供有特色的服務，而不僅僅是投資的服務，包括人的傳承、家族企業的傳承，然后才是財富的傳承。
——中國工商銀行原行長楊凱生 -
科創板在2019可望有所表現，個股的估值仍是股價表現觀察重點。
科創板現在還是邀約制，包括知名一級市場看好企業，或者是未來的BAT的企業雛形，但標準可能是達不到創業板的上市條件，價值投資重要的一點就是安全邊際，需要重點考慮的就是估值情況。
——深圳東方港灣投資公司副總裁王峰 -
A股表現比美股值得關注，未來最大的一個投資點是在股權和權益類。
2019年機會比風險多，經濟的疲軟和緊張不會是主流，實體經濟創新推動供給側改革，大類資產投資配置短期機會可以配置在固定收益類產品或現金（包含部分藍籌股已跌出投資價值），成長投資可以關注5G和新能源 。
——小牛資本首席經濟學家邱思甥
圓桌論壇
針對資管新規對財富管理啟帶來的影響，中投公司前副總經理、清華大學五道口金融學院教授謝平，交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝，小牛資本集團首席經濟學家邱思甥，深圳東方港灣投資公司副總裁王峰進行了圓桌討論。
謝平——中投公司前副總經理、清華大學五道口金融學院教授
- 國際配置主要有三大類，公開市場、另類、直投。
- 公開市場能達到基準收益即可，不要指望拿到超額收益；另類資產里的私募基金和房地產擁有非常高的收益；關于直投，只有能引起本行業協同效應的行業領導者才有把握收購兼并。
- 至于國內配置，主要有兩個參照物：社保基金、保險公司。這兩者一般有較大投資資金規模，也有比較穩定的收益，而且保監會的監管非常透明，每年收益率都會公布，值得國內資產管理公司模仿借鑒。
邱思甥——小牛資本集團首席經濟學家
- AI可以更好地建議長尾市場，助力普惠金融。
- 大部分客戶賠錢不是因為不專業，而是因為情緒波動。理性推理應該底部買進股票，但是情緒告訴你賣出；而頭部的時候應該賣出，但是情緒不讓，這個時候AI可以更好地建議長尾市場的部分。人工智能或者大數據對于財富管理最大的一個亮點，是在數據方面所帶出的普惠金融跟供應鏈的部分，它有足夠的數據，這可以對普惠金融產生很大提升。
- 最近市場在討論A股是否來到價值投資的時代？科創板值不值得投資？我認為科創板的投資比例并不高，科創板跟之前的新三板、中小板的最大差別應該是股權結構，我們看一家公司價值的時候除了看現在的股價和每股盈余之外，還有一個重要因素就是成長率和增長速度。總體而言科創板的估值應該偏高的，所以在科創板里面真正可以投資的我認為比例還是不高的。
洪灝——交銀國際董事總經理、研究部主管
- 價值投資并不等同于僅僅買大盤股。
- 我們討論科創板的時候做了兩個假設，第一，每個板塊的投資者不一樣，有的人只投主板，有的人只投創業板跟科創板，實際上大家做投資的時候，整個股票的組合是來自于不同的板塊。第二，資本在各個板塊之間不流動，這些錢只給科創板，科創板的公司性質以及得到的政策傾斜決定了其估值肯定比別的板塊貴。所以科創板肯定比別的板塊要貴，因為公司性質不一樣。
- 值得注意的是，價值投資并不等同于僅僅買大盤股，而是買便宜的公司。如果所有人都在搞價值投資，注定價值投資不可能產生額外的收益，所以成長性投資的策略一定大幅跑贏價值投資，從這個角度看，其實中國做價值投資人并不多。
王峰——深圳東方港灣投資公司副總裁
- 2019年，我們對現在市場的看法大概有三個共識：
第一，現在的經濟還處在一個下行通道，大部分公司基本面和盈利沒有完全體現；第二，整個A股市場的估值水平處在低位；第三，市場點位什么時候反彈起來，根據歷史數據來看，我認為后續向上反彈機會非常大。 - 什么樣的行業比較抗周期呢？大概有這幾類：第一類，必需消費品，它的需求是剛性的；第二類，白酒行業當中的龍頭公司；第三類，強復購性行業，例如保險公司、教育行業。
- 另外，我們也認為科創板在2019可望有所表現。今年大家對于科創板的熱情估值肯定不會偏移，我們也看好科創板，但具體涉及投資的時候，需要結合企業層面、行業層面及安全邊際等細節問題。
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